。

    这意味着，尽管jiāo易条件可能变化，公司和证券可能变化，金融机构和规则可能变化，但人xìng基本是相同的。因此，慎重投资的重要和困难部分，与投资者的气质和态度相联系，而不太受过去的影响。

    然而，我从一开始就必须处理写这本书的过程中遇到的困难问题，它与刚才给出的第二个一般化格言相联系。基于"买低卖高"思想的投资策略，一般是指在悲观时期买入普通股而在乐观时期卖出，它还可行吗?

    自从1949年以来，证券市场的行为一般根本不适合应用如此策略于普通股。我们似乎已经进入了投资和投机的"新时代"，从而替代了感受明显的牛、熊市场的变换-这是几十年金融历史的特点。它可被描述为"连续的和永久的牛市，经常被短期的可变振幅的下降所打断"。那些按照老的、既定的规则，按照过去的判断，在似乎是高点的地方卖出他所持有的普通股的投资者，别指望有机会以可观的利润重新买回它们。从1949年以来，在大多数情况下，他面临着尴尬的选择-要么完全离开证券市场，要么以高于他卖出的价格重新买回它们。

    对将来的策略，这意味着什么呢?像几乎每一个其他地方一样，这里有两个主要可能。其一，我们现在仍然经历着历史上最长且最强的牛市，的的确确的牛市，其注定将走以前牛市走过的路，紧接着一个非常深且持久的熊市。根据这种观点，不可避免的事仅仅是被推迟，而长时间的推迟使得其很少被预计到且更加不可避免。上面置于"新时代"上的引号是一个提示-这是20年代后期前所未有的牛市给出的受人喜爱的特点，随着我们历史上最大的崩溃和最严重的萧条而结束。在那些引号中含有的警告，任何慎重的读者都不可能忽视。

    但是，我们现在的经济气候与第二次世界大战前一系列影响证券市场繁荣和衰退的经济气候是不同的。以我的观点，最主要的不同在于，我们的联邦政府委员会(首次在1946年采取行动)干预经济以避免大规模失业和大萧条。虽然我不知道这样的干预是成功还是失败，但我的确知道，当必要时干预仍将会进行。其结果可能是一系列巨大的联邦赤字，接下来可能迅速产生通货膨胀-这与我们在过去10年已经看到的缓慢变化形成鲜明的对照。

    带给我们证券市场的第二个大的可能xìng是其有效地减缓了美元购买力进一步大量地丧失。如果这是真的，或有某些可能证明这是真的，那么投资者持有现金或现金等价物可能会像出现危险的高价位时持有普通股一样有很大的危险。

    坦率地说，我不知道这两个可能xìng的哪一个将会成为现实，但是我认为投资者必然会遵循适合于这个不确定xìng的理智的程序。这本书的主要目的是提出金融策略和心理上的态度-其可以避免证券市场崩溃或无法控制的通货膨胀所带来的灾难，并且使投资者在金融市场未来的"急流和暗礁"中取得相当满意的结果。

    现在回到"买低卖高"的格言。根据一般的市场运行，它似乎不再适用。但是，我认为对那些我称之为"进攻型投资者"而言，其可能是一个可行的策略，当选择特殊的普通股和有价证券时，他们总是改变态度。现在我们可以更加清晰地定义出这本书所讲的内容是对谁的和不对谁的了。

    无论是一般的各种上市证券还是特殊证券，这本书都不打算写给投机者，他们的目的是期望证券市场变动。但是有一些类型的投机购买，其聪明地度量了证券本身方面的得失因素而被证明是正当的，则落在我们的研究范围之内。    这本书主要直接写给两类人:"防御型投资者"和"进攻型投资者"。它将有助于防御型投资者保存资本，避免严重的委托失误，得到相当的收益回报，在某种程度上防止通货膨胀。另外，它可

『加入书签，方便阅读』