，一般可在约5年半的时间内得以纠正。这也就避免了港币实际汇率出现长期高估或低估的状态。鉴于港币名义汇率不能变动，港币的纠错过程明显来自于实体经济。或者说是由于香港实体经济能够灵活地进行调节。这可能正是香港联系汇率制度得以存续的关键。当然，香港经济调节的灵活xìng，固然与香港有成熟而发达的市场经济体系有关，也与中国内地为香港经济的调节提供了资源重组的广阔腹地有关。因此，只要香港的市场经济体制能够保持其灵活xìng，只要中国内地经济保持持续稳定的增长，那么香港的联系汇率制度就得以存续下去。总之，张志超教授实证研究表明，港币基本上没有高估，这就是香港的联系汇率制度得以存续下去的根本所在，而林行止先生凭直觉对香港联系汇率制度的指责是情感多于理xìng，笔者是不敢苟同的。

    还有，林行止先生批评香港的联系汇率制度仅是单向地为中国经济服务也是有失偏颇的。因为，在市场经济中，尽管政府对市场的干预或影响怎么也不可低估，但政府对市场的影响与作用并不能说市场运作机理的丧失。无论是在香港，还是在中国内地，市场运作仍然占主导的地位。而在自由的市场中，人们的jiāo易就是互利而为的。一方永远获利，一方永远受损的情况是不可能存在下去的。特别是在香港，这种情况更为自然。因此，中国内地通过香港金融市场是融集到了几千亿元中国经济发展所需要的资金，这是推动中国经济改革最大的动力，但这同时也繁荣了香港的金融市场。平心而论，香港的金融市场如果没有中国内地因素的介入，就不可能出现近10多年来的超常的繁荣景象。笔者曾多次撰文指出，中国因素过去是、现在是、今后也是香港经济繁荣昌盛的动力。香港带动了中国内地向世界开放,并走上现代化的进程，同时中国的发展也促进了香港经济的繁荣。因此，把联系汇率制度之缺陷强加于任志刚身上是不公平的。香港联系汇率制度的存续完全是香港经济的使然，并非是个人偏好之结果。

    （2001年6月）

    第五部分 香港生活中的金融第85节 美元贬值对香港有多大影响

    进入2002年4月份以来，美元汇率出现了全面贬值的趋势。5月28日，美元兑欧元的汇率跌至近16个月来的最低点，美元兑日元的汇率跌至6个月最低点，美元兑英镑的汇率跌至7个月最低点。可能最引人注目的是，美元兑瑞士法郎的汇率跌至29个月最低水平。美元兑许多种主要货币(如澳元、新西兰元和加拿大元)的汇率也大幅下挫。一时间，美元贬值的问题又成了国际上最关注的热点。对于美元贬值未来趋势如何，人们看法是仁者见仁，智者见智。

    不过，人们基本上认为，美国经济复苏势头不稳、贸易赤字增大、财政赤字重现，以及股市动dàng不定、持续下滑，导致美元资产吸引力下降，投资者纷纷从美国股市、债市撤资转而投向欧洲和亚洲市场，这些是造成近期美元汇率出现一定程度下跌的主要原因。事实上，自从美国经济减速并最终滑向衰退以来，强势美元与其经济基本面的不对称xìng早就日益凸显。特别是在去年的“9·11”事件后，美元虽然在西方各大中央银行的联合干预下仍然保持了强势，但美元相对于其他货币汇率高估（国际社会普遍认为，美元汇率至少被高估了25%～30%）所蕴含的汇率风险也越来越大。近来美元出现一定程度的下跌，可以说是高估的美元汇率开始向其合理内在价值的理xìng回归。因此，这次美元的整体xìng贬值并非是日本、欧元区经济已经实质xìng地超越了美国，也不是世界经济放缓的局面已得到根本的改观，而主要是经济运行周期xìng差异所造成的，是美元的结构xìng贬值。现在我们要问的是，美元的结构xìng贬值对香港经

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