出现了融资以及规避经济风险的需求。但是，以前，外部资本市场和金融市场又没有（甚

    至到今天也不发达），因此他们都转向家族内部的金融市场，到家族内部找资金，这就促使

    其家族结构的发展。发达的家族结构又反过来使他们的风险规避能力和融资能力进一步发

    展，使沿海地区的经济上升到一个新的层面。这个过程长此以往下去，其结果是不仅沿海地

    区的经济远胜于内地，而且其家族结构也更发达。

    以前我做金融数学模型的研究，当初以为这些模型和理论对中国的情况不适用，但后来

    又发现并不是这些抽象的理论对中国没有意义，只是我们所讲的金融证券的表现形式在传统

    社会与现代社会是不一样的。在现代金融理论里我们研究的是一些外部化了的证券品种，但

    在传统中国社会里，这些证券以一种人格化了的隐xìng形式一直都是存在的。只是这些人格化

    了的证券所能够提供的效用和产生的效果是很差的。比如说，不管哪个家族、宗族有多大，

    宗族内的隐xìng相互保险市场所能够达到的风险配置效果是很有局限xìng的，不可能达到在更大

    范围内的保险市场所能取得的风险配置效果，所以效率会很低。只有以全社会为基础的外部

    金融市场才能实现最大化的金融配置效果，而外部金融jiāo易又要求有可靠的、独立的外部法

    治架构，以内疚为契约执行方式的文化是已经不够用了。

    第60节：发展金融是中国的唯一出路(6)

    发展证券金融是中国唯一的出路

    因金融证券的不发达而带来的负面后果还远非如此。例如，正因为证券金融不发达，我

    们中国人赚到钱后，恨不得每一分钱都存下来。我们总认为这是中国人勤俭节约的美德。我

    要说的是，这个美德其实并不是我们想象的那么“美”。过分地强调勤俭节约，一个是不能

    让我们的资本和证券市场得到发展，另外呢，还带来很多其它后果。

    喜欢存钱是一回事，但把积蓄的财富放到哪里呢？在证券市场不发达时，我们只能把储

    蓄存放到银行。如果银行也拿这些存款去做投资，同时这些投资又为未来的GDP增长带来

    贡献，那问题也有，但不会那么严重，这一点在此就不细谈。但实际的情况是，中国的银行

    已经有太多的呆坏账，银行拿着这些存款不愿意去做新的投资了。这在某种意义上又逼着政

    府为了促进内需而发行国债，对银行来说正是求之不得，买政府公债成了银行存款的主要去

    向，这样银行把老百姓的存款很容易就变成了财政部、发改委可以控制的钱。那这又有什么

    问题呢？既然老百姓不愿意花钱，那么政府就来代替老百姓花钱，这似乎不失为一种比较好

    的办法。

    但是，由政府来花别人的钱和老百姓自己花自己的钱，其效果是两码事。花自己的钱才

    心痛，才知道怎么花，才会花在最有价值的地方。政府替老百姓花钱存在很多的问题。首先，

    许多官僚拿着老百姓的钱做自己的政绩工程。花老百姓的钱是不会被老百姓问责的，即使有

    问责，由另一个官僚来评价我这个官僚的政绩的时候，他也要向其他官僚jiāo待，他也会根据

    我这个钱是不是花在这些看得见摸得着的硬件上来判断，一层扣一层大家都只会把钱花在看

    得见摸得着的硬件上。

    比如，这些年投入大学的经费

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