下半年的jiāo易成本为2415.83亿元。合计2007年全年的jiāo易成本为4009.38亿元。从最近2个月的成jiāo量来看，2007年全年的jiāo易成本还有可能超过这个数（最近一个月平均每天的jiāo易费用超过20亿元）。

    即使假设2007年上市公司业绩比去年翻一番，总利润从去年的不到4000亿元增长到8000亿元，但由于目前仍有占总股本2/3以上的股份是非流通的，而jiāo易成本是全部由流通股股东承担。也就是说，不到1/3的流通股股东所能分享到的上市公司利润只是2400多亿元，扣除20%的红利所得税，流通股股民可以分享到的净利润为2000亿元左右，这个数字大大低于jiāo易成本4000多亿元。即2007年流通股股民能享受的红利为负2000亿元左右。

    根据各上市公司的财务报表及2007年9月27日的收盘价，万科、苏宁电器、贵州茅台、中国平安、中国人寿、海尔、深发展A的每股净资产、未分配利润、上半年实现利润及收盘价如下表：

    企业名称 每股净资产 每股未分配利润 上半年每股实现利润 9月27日每股收盘价

    万科 2.41 0.282 0.255 29.86

    苏宁电器 2.59 1.232 0.401 65.00

    茅台 6.50 2.702 0.9003 145.68

    中国平安 12.72 2.018 1.098 125．96

    中国人寿 4.84 1．049 0.597 58.10

    海尔 6.004 0.281 0.272 24.37

    深发展A 3.69 0.396 0.539 38.02

    ? 单位：元

    按9月27日的收盘价计算，这几家比较有影响力的企业上半年的平均收益率约为0.834%，如果假设下半年这几家企业的利润没有显著增长的话，他们的平均年收益率约为1.668%，所以，即使国家免收印花税，证券公司免收佣金，投资者要想把他的本钱收回来，投资这些企业至少要59.95年。如果考虑20%的所得税，要想把投资的本钱收回来，将至少要75年时间。

    一个投资者最应该关心的是上市公司的业绩、分红和发展前景，如果一个企业没有好的业绩也不分红，又没有很好的发展前景，那投资利润从哪里来呢？炒作可以盈利，但赢的不是企业创造的利润，而是另外的“傻瓜”付给的利润，即所谓的“博傻”。真正的股票市场应该是一个可以投机的“投资场所”，它看重的是投资，但允许投机。但如果股市成了一个可以投资的“投机场所”，这是非常危险的。

    股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许有一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就会被充实。但目前我几乎没有看到几家上市公司的泡沫能在不久的将来能被内部消化的迹象。

    股市泡沫何时破灭？(3)

    股民对某些企业的发展前景有良好的预期时，也会对股价产生上涨的影响。但问题是不能把这种预期无限放大。只有与现实相结合，预期才是有价值的。中国有很好的企业，比如“三一重工”，但即使是这样的好公司，现在它的股价也是有一些泡沫的。我之所以说“目前有好的公司但几乎没有好的股票”，是因为现在股市泡沫太大，现在好企业的利润不但不能给现在的新股民分享，而且还不足以用来填充当前股市的泡沫。因为好企业的利润早就被以前的股民透支走了！

    很

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