罗斯柴尔德并不参与承销，但是以独立顾问身份为风行提供建议，担任风行和承销行的中间人，他们丰富的金融经验也可以帮助风行与承销商进行博弈……

    双方的第一次博弈就出现在询价前的第一次初始定价时。

    一般而言，投行在给上市公司定价时最基本的一个问题：是为了给资产估值还是定价？如果是为了协助完成交易，保证ipo顺利进行，那么所有该做的就是确保不出现重大落差和失败。为了得到一家公司ipo的确切价格，大致有5个重要步骤：

    一、使用定价指标和同类公司来估计投资者大致会为股票支付多少价格：这些定价指标形式多样，包括利润、包括帐面价值、营业收入以及其他公开上市的同类公司。

    这个过程显然会有主观判断在其中，选择何种指标，与哪些公司相比较，如何控制差异等等。

    比如，使用哪个估值方式？选择哪些同类公司？如何计算行业平均值？

    对于风行的估值，投行都倾向于：基于连续的12个月数据，采用市盈率估值方法，额外增加了现金，减少了债务来获得估值。

    二、测量需求：投行通过估计潜在投资者愿意为股票支付多少，测量需求来确定价格。如果投资者对于某个价格反应强烈，就提高价格，反应平平就会降低价格。

    按照风行如今在资本市场的热度，投资者对风行股票的欢迎度很高，就可以在市盈率估值的基础上，适当的提高价格。

    三、制造“宠儿”：投行们热衷的可不是得到合适的股价，而是偏离的价格。定价合适的ipo是，开盘日股票上升10-15，减轻投行承购的责任，迅速地回报核心客户，同时，为媒体制造轰动话题，为发行者留有价格上涨的空间以便后续发行。这方面需要的是ir的能力，进行宣传和营销。

    四、估值理论模型：投行们似乎认为他们必须把定价用一种估值理论模型来包装，也就是说，让他们给出的定价看起来像是固有估值的结果。于是，就有了dcf，输入的数据总是扭曲的，最重要的原则就是更改，直到获得想要的数字。

    设计该环节也是为了避免法律处罚，因为法庭似乎也认为此过程的合法清查也需要dcf估值。

    五、再评估需求：尽管认为路演是为了帮助发行公司及其投行向投资者宣传销售，信息是双向传播的。投资者的观点和反应能够帮助投行重新定价开盘区间，直到上市看盘日，最终价格才会被确定，给投行留下了足够多的时间反复调整。

    说白了，这一场定价游戏，核心还是来自评估投资者情绪和对股价的期待趋势。

    风行2006年度的盈利为48亿人民币，2007年一季度的盈利达到了16亿人民币，如果按照纽交所平均的市盈率20倍来计算，风行的估值不过160亿美元，即使进行一些权数的增加，估值也在200亿-250亿左右。如果按照发行1亿ads计算，投行给出的每股初始发行价为48美元。

    但这个价格，林风并不认同！

    要知道，前世时阿里巴巴在纽交所上市时，市盈率可是达到了80倍！

    在风行现在受到全球投资者追捧的情况下，依然以常规的市盈率去估算显然是不合适的，而且风行的负债率极低，现金流和现金储备又非常充裕。

    要知道，即使不上市，现在风行的估值已经超过100亿美元了！

    所以林风坚持认为，风行的初始定价不应该低于40倍的市盈率，也就是估值320亿美元，这个价格才是比较合理的发行价格。

    但投行则认为这个价格偏高了，这样的话每股发行价将达到80美元，很少有公司在这么高的价格上发行！

    双方争执不下，林风态度非常坚决

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