市能在如此短时间内，迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因

    最近，同威一直在对2007年年底与2008年的投资得失进行思考与反思。

    结论依然是得大于失。1000多点进场，5000点离场，2000多点再进场，基本分享了本轮中国牛市的成果，回避了熊市主跌期的风险。除了海通增发一役已经盖棺定论外，我们2008年2000多点开始对中国金融股的布局，依然是一盘没有下完的棋，现在来评价尚为时过早。我们依然有信心：这些熊市中最老派保守的防守型投资输不了。

    价值投资中强调的“安全边际”从来就是没有精确刻度的。最近巴菲特的许多投资也再一次证明了在实践中应用“四角钱价格买一元价值股票”准则的cāo作层面的难度。

    世界上从来就没有股神，只是我们中国人向来喜欢造“神”，近距离看所有“人”的投资，似乎都充满了这样那样的不完美。不论是一直优秀的（招商）银行（收购永隆）、以前从未有大闪失的（平安）保险（收购富通），还是各路超级机构（成功投资中信证券的雅戈尔和保险公司、信托公司）（巨资参加海通增发）、公募基金（2008年业绩暗淡）、私募基金（整体也好不到哪里）、散户群体（更是大多数人伤痕累累），2007年以来的投资无一例外都与完美无缘。业绩公开的表演更让一切之一切无处遁形。

    正是因为2000年以来的投资从未失手，强化了我们的投资信心，使得我们对本次愈演愈烈的国际金融海啸的杀伤力估计不足，对大小非的严重轻视也是导致我们没有预料到中国股市的牛市能在如此短时间内，迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因。

    价值的中轴线不会因为游戏规则的改变而改变太多，只要中国经济的发展速度不大幅度下降，中国股市投资价值的中轴线一样可以高过其他国家。但大小非对短期供求关系的扭曲，让价值往低估区靠拢的速度出奇地加快了，全球实体经济的恶化，也可能同时导致价值重新往中轴线靠拢的时间被格外地加长。

    投资是一场几乎没有终点的马拉松，我们已经跑了10多年，并将在我们的有生之年不停地跑下去。

    杜丘没有跳下去

    2008-12-29

    影片《追捕》的经典台词：“跳吧，唐塔跳下去了,昭仓也跳下去了，跳下去就融化在那蓝天里!”

    高成本的海通增发股份可以流通后，股价直线跳下去了；

    极低成本的海通小非可以流通后，股价并没有再跳下去；

    低成本的中国太保小非可以流通后，股价并没有跳下去；

    更低成本的金风科技小非可以流通后，股价反而跳上去。

    仅仅是因为成本低，就成为大小非流通后卖出的原因吗？成本低的大小非是推低股价的主要原因吗？市场给的才是标准答案。

    ☆、好公司就是好股票（1）

    看美女，请勿带放大镜

    2006-11-19

    去上市公司调研，去追究一些细节，就有如“带着放大镜看美女”。其实，距离美是相当重要的

    在２００６年５月巴菲特的上市公司股东大会上，芒格说：“我们不去训练企业经营管理者，而是去发现（优秀的）经营管理者。像珠穆朗玛一样巍峨的高山，你无须是天才就能看出‘这是一座高山’。”

    但如何发现优秀的企业经营管理者,可能并不像芒格说的那样简单。我们常人犯的最常见的错误，就是“带着放大镜看美女”，或借用一句老话，叫“对别人马列主义，对自己自由主义”，对别人的标准严格，对自己的标准宽松。

    去上市公司调研

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