月，香港特区政府财经事务局向公众提jiāo《金融市场检讨报告》。该报告在全面咨询香港及国际金融界的意见后，就政府捍卫港元的机制、金融市场特别是股票买空卖空和衍生工具市场的运作作出检讨。在捍卫联系汇率方面，报告认为经济学者们提出的减轻利率压力的建议，可能在心理方面产生一些作用，但同时亦可能削弱联系汇率制度及自动调节机制的公信力。因此，金融管理局将如以往一样，根据货币发行局制度的运作原则，在外汇市场上被动地购入或沽出港元。该报告又肯定了清楚厘定“重复使用”定义对稳定银行同业市场的积极作用。

    亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击

    1.2　金融风暴对香港联系汇率制度冲击（2）

    香港大学经济金融

    学院教授饶余庆。

    1998年6月中旬，日元大幅贬值触发了对港元联系汇率的第三次严重冲击，资金大量外流。金融管理局即时推出银行同业流动资金结算预测，以提高市场运作的透明度，从而使银行贷款时较为审慎，投机者更难炒卖港元。在新措施中，金管局每天两次提供有关外汇jiāo易数额将引致银行体系结余总额变动的预测。例如，假如银行体系在星期三沽售约6亿美元等值的港元（约46.5亿港元），银行体系要星期五结算，但在星期四银行体系结余总额仅得34.65亿港元，即可以预期星期五银行体系将出现11.85亿港元的现金短缺。在原有（T+2）jiāo易的安排下，银行需要到结算日收市时才知道外汇jiāo易结余总额造成的影响。然而，在新措施下，银行得知结余额后，可随即向金管局出售美元以换取港元，减低港元压力之余，亦令银行不致“斗抢钱”扯高息率。金管局亦可以考虑不同情况，以jiāo易当日（T+0）及第2日（T+1）的方式jiāo收，令银行体系资金增加，减低拆息因资金不足而飙升的可能xìng。

    这一措施有效改善了银行同业拆息利率回落的速度。1998年1月，联系汇率被第2次狙击后，被扯高的利率持续到3月底才回落至1997年底水平，1个月拆息亦持续10天高于存款利率，然而在1998年6月，被扯高利率回落速度加快，1个月拆息亦只有3天高于存款利率，影响强度明显减弱。

    特区政府捍卫联系汇率的行动，基本上得到国际社会及香港各界的支持。1997年11月4日，国际货币基金组织在例行考察香港经济之后，公开发表声明说：“（特区）政府在过去两星期采取强而有力的行动，紧缩货币，实属适当之举，表现出当局既有能力，也有决心捍卫联系汇率制度”，因此，“十分赞同政府当局继续致力维持联系汇率制度”。国际货币基金并认为：“展望未来，香港的经济基础因素显示联系汇率制度将能成功扮演这个角色（即维持香港经济的稳定）。”

    诚然，香港社会中也有不少批评联系汇率的声音，甚至有人提出脱钩贬值或调整联系汇率水平的建议。对此，香港大学经济金融学院教授饶余庆认为： 取消联系汇率制度“这种绝望的做法，只会使香港重蹈1982~1983年危机的覆辙，正中国际投机家的下怀。只要看韩国、印尼、泰国等国所遭受的洗劫，就会理解为什么脱钩是一种‘魔鬼的选择’。”他还表示：“香港虽暂时进入痛苦的调整期，但只要港元币值稳定，银行与金融体系安全运作，则经济调整后迟早会恢复，这是15年来联汇制多次证明的真理。”〔5〕

    亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击

    1.3　香港经济陷入战后以来最严重衰退

    国际机构投资者对港元的投机，虽然未能冲垮联系汇率制度，但却令港元资产大幅贬值，形成整体经济中严重的“负财富效应”。1987年8月中旬，国际机构

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