效果。他认为持有N个头寸1年与持有1个头寸N年，从它们的潜在资本下跌量方面来看是相同的。

    加拉赫建议你找出可以忍受的预期的最大资本下跌量（largest expected equity drop，LEED）。它可能是25%或者50%。他要求你假定明天这个LEED就会发生。它可能不会发生，但你必须假定它可能发生。

    他继续使用了系统的期望收益来计算潜在下跌量的分布和各种商品的价格幅度的可能分布。然后他建议对各种商品采用一个最小的jiāo易额，从而不致于经历一次50%的下跌量。换句话说，加拉赫建议的是每固定金额一个单位的形式，但是这个数目应该依据该投资的日常波动xìng而定。

    每单位的jiāo易需要的金额也视你是同时jiāo易一个单位、二个或者四个单位而不同。例如，他会建议，如果该金融工具是单独jiāo易的，就可以在1000美元的日常价格波动幅度下以每40000美元jiāo易一个单位。他还建议，如果该工具是与其他工具一起jiāo易的，那么就在1000美元的日常波动幅度下以每28000美元jiāo易一个单位。最后，他建议，若该工具是与三种其他工具一起jiāo易的，那么就在1000美元的日常波动幅度下以每20000美元jiāo易一个单位。

    让我们来看一个jiāo易玉米合约的例子。假定当前玉米的价格每天波动4个点，这相当于是200美元的日常价格波动（因为一个单位是5000蒲式耳）。根据加拉赫的模型，既然200美元是1000美元的20%，你就可以用40000美元的20%jiāo易一个单位，或者每8000美元jiāo易一个单位。如果你同时jiāo易玉米合约和其他工具，就可以每5600美元jiāo易一个单位。而如果你是与其他三种工具同时jiāo易、就可以每4000美元jiāo易一个单位。

    加拉赫的方法是每固定金额一个单位模型的一个很不错的变形，因为它根据它们的波动xìng使各种证券相等。因此，他的方法克服了该模型中一个根本的限制。该方法通过增加了一些复杂xìng而得以实现，但是不管怎么说它是一种很吸引人的jiāo易方式。

    3．肯．罗伯特的1－2－3方法

    罗伯特的第一个头寸调整法则就是jiāo易商品不需要很多钱。他对“多少”这个问题的回答就是：只要jiāo易一张合约。然而，他只是在迎合那些账户中只有1000美元-10000美元的人。因此，头寸调整法则的主要部分就是只jiāo易一张合约。

    罗伯特确实指出了我们不能冒1000美元以上的风险，这表示他会避开某些商品，比如标准普尔、德国马克、日元甚至可能是咖啡等，因为它们包含的风险会超过1000美元。这说明罗伯特是比较保守的．在他的系统中并没有包括进头寸调整法则，这在我看来是危险的，因为当大多数头寸调整法则指出你不应该那样做的时候，你仍可能在市场中持有着一个头寸。

    注释

    1．这甚至都不算是一个好的离市方法，正如离市那一章所解释的，因为你亏损的时候是全部头寸都亏寸，而你获取最大利润时却只有一部分头寸在获利。

    2．见 William Ziemba．“A Betting Simulation，the MathCmatics of Gambling and lnvescomnt，”，Gambling tcoms 1987．80，pp．46-7。

    3．刚开始写这一章时，一张标准普尔合约相当于价值450000美元的股票，但是，我把该合约的规模缩小了50%。

    

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